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            和讯港股投资学院2014年港股有两个投资主题

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            2014年01月08日07:42 来源和讯股票 

            和讯港股投资学院是和讯港股联合香港证券经纪行精心打造的一档专门为投资者提供专业实用的港股投资教育节目填补了市场上空白本节目以视频课堂的?#38382;?#23637;现分为初中高三级由浅入深层层递进以最完?#39057;?#20869;容和最直观的?#38382;?#26377;效培养投资者对香港证券市场的?#29616;?#21644;投资要点帮助投资者做好投资准备

            您在学习过程中如有任何疑问均可发邮件到hxhk#staff.hexun.com将#改为@提出和讯港股将会定期组织专家进行解答

            本期是和讯港股投资学院第十一讲由胜利证券高级分析师周乐乐为大家带来精彩内容后续更多精彩敬请期待

            和讯港股投资学院第十一讲文字实录

            港股投资学院胜利证券有限公司高级分析员--周乐乐--25分

            和讯网各位和讯网友大家好欢迎收看本期的港股投资学院节目本期节目我们?#27973;?#33635;幸地邀请到了胜利证券有限公司高级分析师周乐乐周总您好

            周乐乐你好大家好

            和讯网周总2013年即将过去在这一年内也发生了很多的事情比如香港抑制楼市的政策中国政府领导班子换届请您给我们分析一下2013年港股大致的走势总结

            周乐乐2013年走势大致是这样它的走势是从2012年年底?#26377;?#19978;来的从2012年三季度当时是因为大家认为2012年三季度就已经是中国经济见底开始回升了所以这时候开始预期2013年一二季度应该能看到向好的趋势所以从那时候开始就有水泥基建加上银行地产一些蓝筹股集体?#38505;ǡ比?#36825;其中也伴随着城镇化的概念到2013年2月份的时候出台了1月份的经济数据发现1月份的经济数据并没有大家想得那么好所以在2月初的时候就开始回调到4月份这一波调整完毕整个投资风格开始转变完全面向成长股以腾讯IT为代表环保光大国际为代表的?#38505;?#19968;直?#38505;?#21040;今年10月份第三季度季报公布之后这时候三季报开始证?#20445;?#21457;现有些成分股的增长率并不如想象得那么好所以到10月份之后白云山(600332,股吧)腾讯都有一定程度的回调这时候正好赶上十八大三中全会召开整个股市?#20048;?#25552;升是因为大家的信心提升了回?#25151;?#20043;前低?#20048;?#30340;蓝筹股传?#25345;?#26399;的比如钢铁水泥重新把它们炒上来一波这个趋势一直?#26377;?#21040;现在这就是整体2013年走势状况

            和讯网宏观方面能否给我们简要概述一下

            周乐乐2013年的经济年头是低于预期的从第三季度到地四季度10月11月稍稍超出预期当时2012年三季度大家普遍预期已经见底所以会把2013年一季度预期调得比较高当?#23548;示?#27982;运行到2013年一季度证明2012年三季?#21462;?#22235;季度只是补库存的过程到一季度补库存的过程已经结束了再加上国内宏观经济调控李克强经济学的实施使得这个流动性枯竭真是在6月底的时候大?#19994;?#26102;一定有注意到真是出现实质上的枯竭所以这样极大地影响到了经济的发展所以在二季度经济见底当时数据是?#27973;?#19981;好的直到7月份的时候李克强去广西进行视察当提出经济底线之后其实他之前有一系列的措施但确实是要一?#38382;?#38388;来进行?#25351;?#25152;以到8月份的时候能看到7月份的数据到9月份能看到8月份的数据时能发现经济确实在第二季度见底

            这个时候大?#19968;?#26159;一直在犹豫这是否只是一个补库存的过程确实我们从出口数据来看补库存确实有这个需求因为欧美经济有所好转投资由2013年上半年地产投资转?#39057;?#21046;造业的投资反而在第三季?#21462;?#31532;四季度地产投资基建投资?#38470;?#30340;地产投资是支持我们投资保持相对平稳我说相对平稳是因为整体数据而言它的投资数据是有?#38470;?#30340;但是幅度没有那么厉害而已所以可以看到我们制造业的数据有不错的表现同样伴随着制造业工业增加值同步上升企?#36947;?#28070;在三季?#21462;?#22235;季度有明显回升这一系列都能够看出2013年中国经济确?#30340;?#22815;实实在在地得到软着陆

            和讯网在2013年宏观经济条件影响下在年尾大家都普遍预测末季度港股走势会向好从近期走?#35780;?#30475;港股也成功地?#40644;?#20102;24000点在宏观经济和对于未来三中全会政策报告的憧憬下您认为2014年在宏观经济方面会有哪一些变化呢

            周乐乐首先从宏观经?#32654;此?#36824;是比较平稳的无论是从政策需求还是整个经济体需要转型的需求平稳就是保持相对比之前的速?#20219;?#35748;为还是应该再降稍微低一点李克强之前有表态过7.2%的增长率能够保障中国目前的就业状况昨天开幕的中央经济工作会议市场现在有预测会把目标设定在7.5%甚至低到7%都是可以接受的和2012年这个时候大家对经济的预期不一样这个时候大?#20197;?#26399;是明年经?#27809;?#27604;今年经济增长速度要放缓一点大概平均在7.3%左右这个我认为是完全可以接受的这个经济增长是建立在中国如此之大的经济总量之上的经济增长目标横向增长7%也没有哪个大国能有这样的增长表现这是整体而言现在反而可以看到的是从把整个宏观经济拆开不同方面消费是稳定的从8月份开始它的同比增长一定是维持在13%左右到10月11月连续保持在13%这样的数据要注意到是建立在国家大力反腐和大力改进作风政府这些开支有所减少的情况下而由民众这些开支顶上去的在这样的情况下代表我们的消费还是有一定潜力的

            另一方面是投资投资从上半年的基建投资地产投资转?#39057;?#19979;半年的制造业投资来进行支撑我认为2014年地产投资依然不会有太好的表现制造业投资完全取决于企业的盈利状况基建投资取决于地方政府的财力地方政府的财力如何我们可以看到2013年地方政府卖地收入土地收入明显高于2012年从2013年每个月份来看同比2012年都平均达到50%以上的增长以上就是卖地收入意思是说2013年地方政府其实他的收入是比较多的现在按说是十二五计划已经过半但任务并没有过半下面看2014年是否有地方上的基建投资有所加大毕竟这?#21019;?#30340;经济体需要经济转型的时候需要这个投资来进行保底工作有了这个基础之后其他的经济转型才好从容地展开

            和讯网最近国家也出台了各个地方政府的官员考核不与GDP挂?#24120;?#20320;觉得这个政策出来会不会抑制一下刚才您所说的地方政府通过卖地提高地方财政的一些收入

            周乐乐地方政府卖地的收入其实和GDP挂钩关系不大不是它的主要原因是因为现在中国分税制度之下中央和地方分税但事权和财政比例并不一致地方政府需要做很多事情情况下那些税收不足以支持他做这些事情的开支所以就学习香港开始卖地用卖土地的收入弥?#39038;?#24320;始很重要的组成部分所以他有很大的驱动力去卖地现在国家希望把整个扭曲的财权和事权状况给改过来就是十八大三中全会说的税务分税制改革有所变动的情况

            和讯网在这样的宏观经济条件下请您给我们简单地分析一下在经济流动性

            周乐乐流动性也是大家?#27973;?#20851;注的从2013年6月底短期流动性开始短期流动性得到大家的极大关注之后央行对短期流动性管理趋于更加灵活假设短期这个市场上流动性缺钱的话他会注入流动性通过逆回购但他会把流动性逆回购成本提高由之前普遍认为的3.9%上升到4.1%这样的程度上来来就是告诉大家大家缺钱可以我给你但你要付出更高的代价在这样的高成本情况下所以银行就会减少从同业市场拆钱出去进入表外进行长期的借贷信托地产投资项目会减少这个驱动所以短期流动性上我觉得?#21482;?#25105;们可以暂时安心一点没有必要那么?#21482;?#20102;

            反而政府现在做的叫做放短锁长?#35759;?#26399;流动性控制好把长期流动性能够控制住钱能够控制住使得总体的资本成本有很大的上升从国债收益率可以明显看到整体社会资金使用成本在上升包括无风险利率在上升这样的因素对股市是有一定的不利因素

            和讯网?#26680;档?#32463;济的流动性刚才你提到的都是国内的方面现在大家比较关注的是美国QE等相关政策在这些方面能否给我们简单做一分析

            周乐乐美国美联储新上任的主席耶伦表态说大概意思是QE退出之后低利率措施依?#25442;有?#20854;实这样保证了整个市场资金使用成本还是相对比较低的再加上市场准备了这么长时间从伯南克2013年5月份第一次提出?#20445;?#24066;场准备这么长时间之后真正QE开?#25216;?#37327;乃至退出的时候给市场带来实?#24066;?#30340;影响应该是有限的我认为更多的是来自短期心理上的冲击

            和讯网刚才我们讲了经济相关的流动性?#30001;?#21040;港股方面对股市方面的流动性您有什么看法吗

            周乐乐这是我想特别提到的股市资金的多少其实和整个宏观市场流动性概念是不一样的简单来讲股市资金是否充裕其?#31561;?#20915;于股市能否给投资者带来收益这个收益是否足够多怎么衡量呢股市的超额预期收益率和股市的资金量直接相关超额预期收益率高就会使得整个投资在资产大类配置上面倾向于股市当股市预期超额收益?#23454;?#30340;话那?#21019;?#31867;资产就会相对少地流入股市当整个超额收益率高的时候就算市场上钱不多大家也倾向于把钱投入到股市中反之就算市场上有很多钱股市不能让大?#26131;?#21040;钱的话大家也不会把钱投入到股市预期股市收益率怎么计算怎么衡量和什么因素相关呢它其实是很简单的就是股市预期收益率减去投资者要求回报两者之差股市预期收益?#35270;?#20160;么因素相关呢主要还是和经济中长期基本面密切相关另一方面和上市企业盈利状况直接相关

            刚才我们?#26723;?#36807;我们预期2014年经济保持平稳这样的状况下企业层面上从国家来看整体审批大幅减少由市场决定一切起决定性作用另外国企改革国企激励机制都会使很多在香港上市的中资国有企业的效率大幅提升2013年看到很多国企的老总因为之前这样那样的问题受到调查相信之后整个企业的管制效率也能提升费用能够很有效地得到控制所以它的利润能够提升在这块我们应该可以比较确定地说股市预期收益率是比较高的

            投资者要求回报是由什么因素来决定的呢

            投资者预期回报是无风险利?#22987;?#19978;?#27492;?#20540;乘上风险溢价无风险利?#31034;?#26159;市场上的国债利率一般?#27492;?#20013;国就是十年期国债美国就是美国的十年期国债风险溢价就是人们对风险做出的需要付出的一种代价风险溢价和风险是成正比的什么是风险风险就是不确定性到底接下来2014年不确定性大概有哪些?#35838;?#20204;一般都说不确定性是从政策经济企业盈利最后到信用大多数风险是在这四方面每个方面逐个?#27492;?#30340;话

            首先是政策十八届三中全会巨大的政策利好都可以告诉大家政策是确定的就是要让市场作主减少政府审批引入民营资本这方面是利好不确定性?#38470;?/P>

            第二是企业企业盈利状况随着整个减少审计股权激励整个它的盈利状况会提升整个商业社会效率会极大提升所以企业盈利提升这是我们比较看好的

            第三是经济我们认为经济不能确定性在减少因为大家知道它现在保持平稳不确定性在?#38470;?/P>

            唯一我们说的不确定性是信用的不确定性目前借贷市场上很多企业的支付能力可能出现一些问题但我认为在目前这个状况下大的?#20302;?#24615;风险是不会出现的

            整体的钱是足够的国家政府不?#24066;?#20986;现这样大的?#20302;?#24615;风险国?#39029;?#21463;不了世界上也没有哪个国家能够承受让中国出现这?#21019;?#30340;?#20302;?#24615;风险不确定性减少之后风险溢价相对是减少的所以整体投资者要求回报率是?#38470;?#30340;所以预期投资回报上升减去一个?#38470;?#30340;投资要求回报率所以我们认为超额投资回报率是上升的这意味着股市吸引程度是上升的会吸引资金进来这是主要的逻辑支撑是我们看好下一年股市的原因

            和讯网宏观经济您认为是走稳的情况我们股市会吸引大量资金流入的情况下您认为2014年我们应该关注哪些板块或行?#30340;أ?/P>

            周乐乐关注的板块还是会跟随之前的投资逻辑我们之前有讲有两个投资逻辑一是有很大想象空间的成长股二是处于拐点期的行业和股票根据第一个逻辑我们选股票是成长股我们需要等待因为2013年3季报开始有一些逐步证伪的过程开始到2013年年报也就是2014年一季度陆续公布年报的时候大家可以看出这个到底?#23548;?/A>怎么样这时候淘汰那些伪成长股寻找那些保?#25351;?#25104;长的股票投资这个投资可以一直到2014年10月因为这个时候你没有办法证?#20445;?#21040;10月份的时候三季报起开始公布这时候再有一个证伪期在这个期间选取2013年年报表现很好的股票一直持有大概半年

            目前我们看好的一些行业还是环保移动互联网医?#30772;?#26800;为什么是医?#30772;?#26800;而不是医疗总体?#27492;?#20013;国的医药核心竞争力其实就是它的原创技术研发能力不太够反而在医?#30772;?#26800;快速消费类情况下医疗体制改革有利于医?#30772;?#26800;的发展

            和讯网这样的情况下您建议投资者以什么样的行业组合和配置来进行操作呢

            周乐乐目前这个阶段刚才有一点还没有说完成长股之外还有一些拐点型的行业暂时?#27492;?#20808;避开成长股因为要避开证伪期等2013年年报公布之后再进行选取拐点型的企业现在可以开始慢慢进入就是我们之前一直在跟踪的航运股这是主要的为什么这?#27492;BDI之?#21543;?#21319;调整回来之后又上升到近期的一个高点主要还是因为散货铁矿石造成的这样整个行业景气程度会到不错的反转最有利的还是以散货运输为主的中海发展因为它50%是散货另外50%进行原油运输所以对这个股票是有利最大的?#27604;?#26368;?#27809;?#26159;能有更多的航运数据?#20013;?#36319;踪能够最后谨慎地进入

            2014年我们认为有两个投资主题自?#22478;?/A>军工股自?#22478;?#30830;实是中国实行所有改革措施的先行先试的地方拿上海这个自?#22478;此?#20043;前央行公布的12条有利于上海自?#22478;?#30340;发展确实我们能够看到力度很大它?#24066;?#20154;民?#26131;?#30001;?#19968;?#37117;是在区内资本的自由?#19968;?#29978;至?#24066;?#21306;内的企业投资到上海一些证券交易所?#27604;?#20855;体的细则还没有出来但这个力度是?#27973;?#20043;大的相当于中国政府把所有想要进行改革的拿到试验区先做而且上海自?#22478;?#35828;要在一年之内拿出一套可行的可推广的方案出来因为它的速度?#27973;?#20043;快中间一定会有很多企业受益很明显的是航运以及港口不可能在做自?#22478;?#30340;时候只有一个市面上所能看到的天津在申请广东的自?#22478;?#20063;在申请广东自?#22478;?#23601;是广州南?#22330;?#29664;海横琴深圳前海合起来申请的我们投资的时候可以选择天津港(600717,股吧)也是一个不错的投资标的

            军工股也是我们要关注的热点首先它可以从几个方面进行投资第一从周边?#38382;ơ?#20891;事改革因为军事改革逐渐把军费向军事装备提升倾?#20445;?#25152;以使得整个军事装备需求有较大的提升第二国企改革反复在说国企改革是因为大部分企业是国企确实会有很大的效率提升空间第三军工企业资产证券化从2004年就开始在提到现在速度没有很快到目前为止资产证券化?#25163;?#26377;30%之后这个速度会加快现在也有很多资产需要加入那些真正军工里核心的优秀资产比如军工研究所掌握的核心技术研发它把这些企业注入之后会使这个企业?#20048;?#25928;率完全不一样港股有个中航科工就是中航科工在香港的一个上市控股?#25945;?#26377;控股A股内地的中航电子(600372,股吧)哈飞洪都航空(600316,股吧)这些公司它是?#27973;?#30452;接而且具有在港股?#27492;?#34892;业垄?#29616;?#26377;他一个企业是正儿八经军工的这是我们看好的

            和讯网本期节目结束谢谢大家的收看

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